金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(g亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁āng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ng>

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。