近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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