作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ong>

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。