昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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