昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇>

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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