金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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