财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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