来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长(zhǎng)，就业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体现(xiàn)；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则(zé)上不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银行(xíng)和债务上限，强调(diào)地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健(jiàn)康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国(guó)国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷(dài)款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度(dù)经济活动以适度的(de)速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货(huò)币(bì)政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适合(hé)于随着时间的(de)推(tuī)移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经(jīng)济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储(chǔ)加息(xī)或将(jiāng)结束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行(xíng)体系稳(wěn)健(jiàn)且(qiě)富(fù)有弹性”；明(míng)确(què)银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可(kě)能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待(dài)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议(yì)时，就(jiù)已经(j阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢īng)在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到了限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可(kě)能最早(zǎo)于(yú)6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依然(rán)会(huì)出(chū)现。目(mù)前市(shì)场(chǎng)依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力仍(réng)大(dà)，年(nián)内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢