美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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