自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(y锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻è)的(de)竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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