公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通(tō禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金(j禧与喜的区别是什么，喜字logo设计īn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式(shì)可(kě)以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强禧与喜的区别是什么，喜字logo设计了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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