金(jīn)融(róng)界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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