文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个(gè)月同(tóng)比多(duō)增后，首次回(huí)落。

什么是人员类型 人员类型有哪些　　在过去一年多时间里，居民(mín)部门积(jī)攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今年这笔超额(é)储蓄能否顺利(lì)释放(fàng)对判(pàn)断经济和(hé)资本市场(chǎng)走势(shì)至(zhì)关重要。这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个(gè)问题(tí)。一是(shì)4月居民(mín)存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始？二(èr)是这(zhè)一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的(de)回答(dá)取决于(yú)存款会(huì)受到哪些因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影(yǐng)响(xiǎng)居(jū)民存款(kuǎn)的主要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资产赎回、购房(fáng)减少会推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认(rèn)购金融资(zī)产、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷(dài)等则会带动存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能(néng)否(fǒu)转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民(mín)收入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续(xù)规模(mó)相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行(xíng)办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对存款的拖累相比于(yú)去年末(mò)略(lüè)有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民(mín)消费(fèi)和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因(yīn)为支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继续(xù)什么是人员类型 人员类型有哪些回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变化(huà)。4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)下滑(huá)可(kě)能的原因(yīn)一(yī)是居民存(cún)款理财化；二是(shì)提(tí)前还贷规模增(zēng)加。因为居民收入和(hé)消费数据不足(zú)，暂时无法判(pàn)断(duàn)消费和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款(kuǎn)回(huí)流理财(cái)是4月(yuè)存款(kuǎn)回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了(le)自去年(nián)10月(yuè)以(y什么是人员类型 人员类型有哪些ǐ)来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步好(hǎo)转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑(huá)的又一个(gè)原(yuán)因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度(dù)一是因为(wèi)首套房(fáng)利率还在(zài)下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示(shì)百城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前还(hái)贷在(zài)后续几个月里或继(jì)续成(chéng)为(wèi)超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一(yī)旅游人均消费水平(píng)未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超(chāo)额储蓄的持有分化且并非主要来(lái)自消(xiāo)费，后续超(chāo)额储蓄对(duì)消费的(de)支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期(qī)积压的购房(fáng)需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超(chāo)储的主要(yào)流(liú)向。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按(àn)揭利率存在明显利(lì)差，居民提前还(hái)贷(dài)行为或(huò)将延续。从这(zhè)个角度来看，主(zhǔ)要(yào)因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财(cái)市场环境好转和存(cún)款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存(cún)款余(yú)额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个(gè)人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示

　　地产销(xiāo)售变动超(chāo)预期(qī)，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

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