私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(y导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期(qī)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗eight: 24px;'>导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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