核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》x;'>越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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