作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xī王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产n)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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