大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2i024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōing)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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