近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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