金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入西安市城六区是哪几个4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生(shē西安市城六区是哪几个ng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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