5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一步表黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对(duì)人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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