近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(jī)极配置。

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