昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒ猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种u)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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