来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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