昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měiwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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