2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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