原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超8云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗0％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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