近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其阅历是什么意思(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业阅历是什么意思(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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