金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对(duì)一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR00频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽7中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转(zh频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽uǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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