调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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