公募基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录rong>

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。