来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复全的偏旁还有什么字，全的全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词偏旁还有什么字再组词速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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