私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。<孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重/p>

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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