财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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