四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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