在华(huá)尔(ěr)街经济学家和央行官员争论美国经济是否(fǒu)以及何时会陷入(rù)衰(shuāi)退之际，大型基金经理们(men)并没(méi)有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越(yuè)多的专业选(xuǎn)股人士(shì)将(jiāng)资金从银(yín)行(xíng)等对(duì)经济敏(mǐn)感的(de)股票中撤出(chū)，转而投资公(gōng)用事业和基本消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹(dàn)性(xìng)的股票。

　　美(měi)国银行汇编(biān)的数据(jù)显示(shì)，同时做多和做空的对冲(chōng)基金已(yǐ)将其(qí)周期(qī)性股票与防(fáng)御性股票的比例降至至少2012年以来的(de)最低水(shuǐ)平。对于只做多的基(jī)金经理(lǐ)来说，他们对周(zhōu)期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的命运(yùn)取决(jué)于(yú)商(shāng)业(yè)周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这(zhè)一切都突显了(le)主动投资领域的悲观情(qíng)绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去(qù)年10月低点一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为(wèi)首(shǒu)的美国(guó)银行策略师表示，主动选一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(xuǎn)股者“为2009年式(shì)的衰退做(zuò)好了(le)准备(bèi)”。

　　周期股(gǔ)相对防御(yù)股的比例(lì)降至(zhì)近10年低点

　　最(zuì)近(jìn)对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相信美联储有能力通过积极(jí)的抗通胀行动实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人士(shì)持续(xù)看空股市。在美国(guó)银行4月份对基金(jīn)经理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金持有(yǒu)量保持在(zài)较(jiào)高水平，相对于股票，债券比(bǐ)2009年以来的任何(hé)时(shí)候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙(huǒ)人John Flood上(shàng)周(zhōu)表示，在市(shì)场开(kāi)始(shǐ)逃离时(shí)，只做多的基金(jīn)被迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，选股(gǔ)者的谨慎(shèn)态(tài)度与(yǔ)基于图表信号(hào)配置资产(chǎn)的计算机驱动(dòng)策略形成(chéng)了鲜明对(duì)比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市场波(bō)动(dòng)性(xìng)下降，趋势(shì)追踪基金和波动(dòng)性(xìng)目标基金等系(xì)统性资金管理公司近(jìn)几个月增(zēng)加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意(yì)志银行的投资(zī)者仓(cāng)位模型最能说明这(zhè)种(zhǒng)分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行(xíng)称，量化基金(jīn)继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至一(yī)年区间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏感的量化投(tóu)资者，他们(men)别无选择，只能(néng)在股价上涨时买入股(gǔ)票。看空(kōng)者还警告(gào)称，持续(xù)数月的股市反弹(dàn)是不可持一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克续的。由于标普500指数(shù)几次(cì)突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺(quē)乏动能可(kě)能会限制量化基金的需求。另一(yī)方面，新一轮的抛售可能会促使量化(huà)基金改变路线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公司在本财报季(jì)的业绩超出预期，但(dàn)目前来(lái)看(kàn)，这还(hái)不足以让美国企业(yè)重回增(zēng)长轨道。就连美(měi)联(lián)储官员也预(yù)测今年晚些时候(hòu)会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防(fáng)御措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往在(zài)衰(shuāi)退前的6个月内表现优异。直到真正的经济衰退到来(lái)，防(fáng)御(yù)性股票才开(kāi)始大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它们(men)的领先地位通常会(huì)在下行周期结束前逆转。

　　美国(guó)银行的经济(jì)学家(jiā)预计，美国经(jīng)济衰退将从第三季度开始。

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