美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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