美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lì为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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