近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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