银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(c蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了hū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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