来源(yuán)：梁(liáng)中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度(dù)经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为(wèi)经济可(kě)能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大(dà)规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储(chǔ)将继续减持(chí)美国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活(huó)动以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会(huì)将评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于(yú)随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货(huò)币(bì)政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会(huì)预计(jì)，一(yī)些额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？息或将结(jié)束。

　　正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ong>关于银行风险，重申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出现经济(jì)衰退，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国可(kě)能(néng)会出现轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然(rán)是共识，所有人(rén)全(quán)票(piào)通(tōng)过，一些(xiē)政策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但(dàn)不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协(xié)议，经(jīng)济(jì)后(hòu)果“高度不(bù)确(què)定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日(rì)发布的最新报告显示(shì)，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的(de)风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)概率或(huò)有限(xiàn)，但中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不(bù)变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？