5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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