调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下(xi张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛à)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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