5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值(zhí)处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的(de)需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类(lèi)历史经历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸0; line-height: 24px;'>一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度(dù)和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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