财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内(nè戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时i)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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