核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去一个男人出轨了还爱自己的老婆吗三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度一个男人出轨了还爱自己的老婆吗农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水一个男人出轨了还爱自己的老婆吗平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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