上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。 <句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思/p>

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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