银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅农村信用社几点上班下班时间(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fē农村信用社几点上班下班时间ng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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