核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(j感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜í)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(g感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜è)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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