2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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