近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权(quán江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏(fá)人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营(yíng)部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年(nián)年(nián)底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资(zī)者认为国(guó)企长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其(qí)它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时(shí)间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大(dà)多(duō)数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百的(de)确定(dìng)性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随政府(fǔ)的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机(jī)制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

　江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句

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